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或扭转规模跌势

编辑:凯恩/2018-09-12 12:25

  “行业正在经历新老规则和业务模式的切换,在这个过程中,不一定是压力,也有新的机会。”前诉股份制银行资管部负责人认为,理财新规落地,将积极推动行业进行合规转型、加大主动管理能力建设。

  对于未来子公司的监管要求,总体原则是与同类机构保持一致。目前对于机构来讲,子公司筹备在系统建设、人员配备、风险隔离、内部治理结构等方面努力。

  根据资管新规,公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规和金融管理部门另有规定外,不得投资未上市企业股权。市场一度解读为公募资管产品不可投资非标。

  此外,考虑当前和未来市场发展需要,《办法》规定金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金除外,以及国务院银行业监督管理机构认可的其他机构也可担任理财投资合作机构,为未来市场发展预留空间。

  *本文作者为姜超、朱征星、姜珮珊,来自海通证券,原文标题《监管未变尺度放宽,信用冻结有望缓解 ——资管新规配套细则点评》*

  第一,净值化管理是大方向。坚持公允价值计量原则,对资产管理产品实行净值化管理,鼓励使用市值计量所投资资产。

  成立独立法人的资管子公司,被视为实现平等准入的标准之一;同时,成立独立法人法人子公司,可以实现理财业务与银行自营业务的风险隔离。

  华泰证券李超团队认为,《办法》落地有助于新产品的加速推出,理财产品规模的下行势头也会改善。同时,新产品的加速推出有助于改善股票市场和债券市场的流动性。

  “未来资管部门不能再发行结构性存款产品。”某银行资管部负责人指出,但可以和存款品部门在衍生品交易上合作。

  第一,监管靴子落地,缓解观望情绪。此前监管细则迟迟未能落地使得机构一度进入观望期,理财新规靴子落地有利于机构根据监管细则恢复产品发行与资产配置行为。

  金融资产投资公司通常被市场称为银行债转股子公司,是商业银行实行市场化、法治化债转股的实施机构,此类公司所设置的私募股权投资基金,也可以作为银行理财的投资方向。国务院银行业监督管理机构认可的其他机构,很程度上指代的是未来银行理财子公司。这都是理财新规为委外预留的空间。

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  首先,结构性存款需要回表并缴准。保本型理财产品按照是否挂钩衍生产品,可以分为结构性理财产品和非结构性理财产品,应分别按照结构性存款或者其他存款进行管理。其中结构性存款应当纳入表内核算,按照存款管理,即缴纳存款准备金和存款保险保费,相关资产应计提资本和拨备。

  7月20日,由银保监会牵头起草的《商业银行理财业务监督管理办法》(以下简称理财新规或《办法》)正式对外公开征求意见。理财新规与资管新规充分衔接,共同构成银行开展理财业务需要遵循的监管要求。理财新规在规则上基本延续资管新规的要求,但将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。

  “逐步清理存量不合规产品,新发产品严格符合新规要求”是自资管新规发布以来,银行资管部门的工作常态。但亦有机构因为过于谨慎,而出现了暂停新发产品的情况。

  接近银保监会的人士向《财经》记者表示,总的方向是实现银行理财直接在金融市场开户,以减少嵌套的层次,但具体的技术细节,银保监会还在与人民银行、证监会沟通商量。

  国信证券金融业首席分析师王剑表示,理财新规与资管新规基本一致,但其出台为银行理财业务的开展提供了可执行的依据,将改变此前一些银行理财业务谨慎暂停,造成实体经济出现融资缺口的状况。

  尽管仍未如公募基金一样,将银行理财产品的投资门槛降为零,但这一降幅扩大了银行理财产品的客户范围,可以一定程度上缓解银行理财产品的销售压力。

  对于委外业务,理财新规要求理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顾问为持牌金融机构。也就是说,私募机构未来将难以承接银行理财的委外?对此,接近监管的人士也指出,可以投资持牌的私募机构,如券商子公司、基金子公司。

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  值得一提的是,多家银行资管部门表示在加强投研能力建设,提高主动管理能力。对于未来委外业务是否会持续减少,不少机构人士表示,同场竞争的条件下,将比拼主动管理的能力,未来在主动管理方面具有核心竞争力的机构,仍然有委外的机会。

  但过渡期结束后是否继续沿用这一规定仍有不确定性,对上述产品的规模形成制约。

  银行可在过渡期内自主确定老产品的压缩清理节奏,而非如此前市场传闻的每年压缩1/3,不设置一刀切的收缩进度要求,有利于稳定市场预期,防止理财产品规模大幅下降,从而促进资管机构平稳转型。

  第二,允许符合条件的封闭式产品采用摊余成本计量,并设置偏离度要求。相关条件包括产品类型和所投资产两点。首先,产品类型为封闭式产品。其次,所投资产需满足以下条件之一:(1)以收取合同现金流量为目的并持有到期;(2)暂不具备活跃交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。这意味着封闭式产品中的非标和持有到期的信用债等资产将可继续采用摊余成本法计价。另外,资管新规参考了货币基金“摊余成本法估值+影子价格法监控”的监管模式,偏离度设置为5%,即摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上。

  《央行通知》明确金融机构发行的老产品可以投资新资产,只需要满足总规模不增加,且需要满足所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。这意味着现有的银行理财资金池仍可投资非标、债券类资产。而非标资产平均期限在2年左右,老产品对接新增的非标难度不大。而对于债券,将利好到期日在2020年底之前的短久期品种。

  第五,信用有望解冻。《央行通知》与《理财新规》均缓解非标资产处置压力,央行近期也通过MLF资金支持银行投资信用债,利于解冻低等级流动性,债券结构性牛市进入新阶段,优质AA+及以上信用债配置价值显现。

  7月20日,央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(以下简称“《央行通知》”),银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“理财新规”)并征求意见,证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》(以下简称“证监办法”)及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》并征求意见(以下简称“证监规定”)。

  第三,公募理财或可直接投资股票。理财新规明确理财产品不得分级,新发理财通过优先级投资权益类资产的路径被堵,但放开了公募理财投资股票型基金,且理财新规规定,“公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定,由国务院银行业监督管理机构另行制定”。这意味着公募理财或可直接投资股票,具体规定尚待制定。

  但《央行通知》则明确公募资管产品可投资非标,进而公募银行理财产品亦可投资非标资产,但需满足现有的额度规定凤凰娱乐(fh643.com)并新增期限匹配和集中度要求。具体而言,根据8号文,商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%,也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%。而根据大额风险暴露新规,也新增了集中度要求,即“商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额,不得超过理财产品发行银行资本净额的10%”。

  《央行通知》还提出通过放宽MPA考核、支持银行补充资本等支持非标回表,且明确了过渡期后未回表的也可妥善处理。目前非标回表的限制主要有:资本不足致资本充足率和MPA指标承压、缺负债、贷款政策限制、贷款额度限制、银行风险偏好不足等。随着货币政策边际转松,负债和贷款额度的限制有所缓解,若资本相关监管指标放宽,非标回表的难度将大为降低,但仍受贷款政策限制,并非所有非标都能顺利回表,政策实际效果仍待观察。

  第四,利好利率债与高等级信用债,尤其是短久期品种。理财新规与资管新规打破刚兑的精神一致,机构风险偏好趋降,利好利率债与高等级信用债。另外,理财新规将理财门槛从5万元大幅降低至1万元,允许封闭期在半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量,这都将利好短久期理财产品的发行,进而利好短久期债券,尤其是2020年底之前到期的。

  目前,多家股份行与头部城商行纷纷发布公告,将出资成立银行理财子公司。银保监会正在起草《商业银行理财子公司管理办法》,将作为理财新规的配套文件适时发布,其适用的监管规定将与其他同类金融机构总体保持一致。对尚未通过子公司开展理财业务的情形,将遵照资管新规与理财新规;子公司开展业务,将再同时遵守子公司管理办法。

  但多家银行也已经在为此做准备。自2017年11月资管新规的征求意见稿发布以来,不少银行业机构就已经开始进行了相应的调整转型,包括新发产品的合规性、配套系统建立、团队补充、提高投研能力等凤凰彩票(fh643.com)。这也是银行未来申请成立理财子公司的前提准备。

  华创证券日前发布的一份《2018年三季度银行委外及监管调查》指出,目前银行新业态的建立难度显著大于老业务的整改。53%的受访银行表示,新业务模式尚未建立,需要等待监管细则的进一步明确。只有23%的银行表示已经开始建立新的业务模式,但是其中17%都表示增量规模显著小于存量规模的减少。

  在资管新规的要求下,净值型产品发行大增,根据融360不完全统计,5、6月份净值型理财产品的发行量分别为155款和171款,较4月份的83款大幅增加。但是较理财产品总数而言依然较少,净值性产品的规模仍然较低,预期收益型理财产品仍是主流。

  据《财经》记者了解,多数银行已经积极开展相关整改工作。资管新规要求各家银行自行制定整改方案并上报当地监管审批,不少银行的整改方案已报监管通过,但亦有少数银行整改方案未被通过。

  结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款,通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩,使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的产品。18年以来结构性存款规模快速增长,但部分“假结构性存款”(衍生品期权触发概率极小甚至为0)与监管层打破刚兑的意图相违背,此次《理财新规(征求意见稿)》从交易资格、交易行为真实性、纳入表内核算等方面,对结构性存款进行规范。

  首家银行理财子公司将在何时落地?接近银保监会的人士指出,目前仍然在规则制定的流程中,还未进入准入阶段。

  第二,监管边际放松,货币维持偏松。理财新规放宽意味着金融监管边际放松,为呵护资管产品平稳转型,货币政策或维持偏松,利好资金面与短端利率。

  一家股份制银行资管部负责人表示,理财新规并延续资管新规的原则,并没有提出更加严厉的要求,在此前行业已充分消化预期的基础上,事实上是释放了提振行业信心的信号。

  其次,明确开展结构性存款业务的条件。银行开展结构性存款业务,需具备相应的衍生产品凤凰彩票(fh643.com)交易业务资格等。衍生产品交易部分按照衍生产品业务管理,应当有真实的交易对手和交易行为。

  明确公募产品可投一定程度上有利于缓解非标收缩压力,但因长期限理财产品发行难度大,期限匹配仍是较大掣肘,非标仍趋萎缩,而非标资产期限或趋短期化。

  第三,新增放松规定:过渡期内,允许封闭期半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量。这一条是资管新规执行通知新增的放宽要求,允许过渡期内封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品、银行现金管理类理财产品适用摊余成本计量。这意味着“类货基”理财等产品可以暂参照货币市场基金“摊余成本法估值+影子价格法监控”的估值方法,根据资管新规偏离度设置为5%。

  自资管新规落地以来,委外业务全线压缩。此前,《财经》记者从不少非银金融机构了解到,在细则落地之前,银行暂停或不续作委外业务,这也致使非银机构的资金端承压。

  资管新规“按照资产管理产品的类型统一监管标准,实行公平的市场准入和监管,最大程度消除监管套利空间”作为总体思路。且明确提出“资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的权力。”银保监会表示,已在与人民银行、证监会等部门积极沟通协调,推动解决银行理财产品在金融市场的开户问题,促进同类资管产品公平竞争。

  银行理财受限于政策,不能在交易所开立股票投资账户、股指期货账户、商品期货账户,不能直接进行交易所回购交易等,因此进行相关投资必须借助通道。此外,与公募基金相比,银行理财的认购起点更高、要求“双录”,而且要征收增值税,这也是市场准入与监管不统一的表现。

  *本文作者龚奕洁,来自《财经》杂志,原文标题《银行理财投资起点降至1万 银行理财前景如何》*

  理财新规在附则中承接并进一步明确现行监管制度中关于结构性存款的相关要求,包括:将结构性存款纳入银行表内核算,按照存款管理,相应纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围,相关资产应按规定计提资本和拨备;银行销售结构性存款应执行《办法》及附件关于产品销售的相关规定,充分披露信息、揭示风险,保护投资者合法权益;银行开展结构性存款业务,需具备相应的衍生产品交易业务资格等。

  根据中国理财网,不少银行的结构性存款产品由资管部门发行,作为理财产品进行备案。但理财新规中明确将结构性存款作为保本理财产品的一类,并明确非保本型理财产品为真正意义上的资管产品。

  根据华创证券此前的测算,在资管新规的影响下,银行理财产品量价齐跌(即发行规模与收益率均下跌),保本理财占比下降,结构性存款产品数量上升,净值型产品发行数量明显上升。华创证券还指出,在理财细则落地前,很多业务的退出与新发都难以快速推进。

  此前多家银行资管人士向《财经》记者表示,行业监管差异与市场准入资质的不同,是资管业出现通道、嵌套等现象的根源之一。

  在资管新规打破刚兑的要求下,投资者适应、新产品发行规则等都正经历过渡与适应阶段。在这一过程中,为减少客户流失,各家银行纷纷推出结构性存款产品,结构性存款规模激增。相关数据显示,结构性存款逼近10万亿元。

  结合《资管新规》、《理财新规(征求意见稿)》和《央行通知》,资管产品(尤其是理财产品)的估值方法为:

  根据华创证券,银行理财产品发行量价齐跌。一方面,发行数量明显减少;另一方面,银行理财预期收益率整体呈现缓慢下降的趋势。收益率的下降,一方面反映年中资金面较宽松,另一方面则是由于非保本型产品的增加。

  《央行通知》可以看做是对资管新规的执行细则,资管新规中打破刚兑、消除嵌套、统一监管等原则并未改变。但在非标投资、压缩节奏、计价方式等方面较市场最悲观预期有所放宽,更确切地说是对资管新规中上述比较模糊的规定进一步明确。

  据银保监会,5?6月份非保本理财规模分别为22.28万亿元、21万亿元。同业理财规模和占比持续下降。此外,在投资方向上,银行理财加大了对标准化资产的投资。理财资金投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产,占比约为70%;非标资产投资占比约15%,总体保持稳定。

  理财新规等配套细则作为资管新规配套细则,也完全贯彻了资管新规和《央行通知》的精神。执行尺度放宽主因今年以来非标融资骤降、实体再融资压力增大、信用违约频发,适当放松有利于更加平稳地执行,缓解信用紧缩压力。

  整体而言,放开老产品投资新资产有利于恢复之前因观望而停止的老产品的投资能力,缓解实体再融资压力。

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